海豚投研 | 携程：疫苗来了？没有狂欢，只有硬抗

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北京时间 12 月 2 日凌晨美股盘后携程公布三季度财报：

① 三季度收入 55 亿，同比跌 48%，小幅优于公司指引上限与市场预期 52 亿，跌幅较上一季度的 64% 有所收窄；

② 在一年中的最旺旅游季，携程经营如期扭亏，经营利润 8 个亿，利润率 8%，低于市场预期 11 亿多。

③ 由于疫情前收入贡献占比 35%-40% 的国际业务收入基本化零，公司预计四季度业务持续收缩，收入同比跌幅在 37%-42%；

三季度收入费用细分来看：

① 第一大收入来源住宿业务收入跌 40%，这个季度仅 25 亿。不过好的一点是，临近十一之时，国内住宿业务收入已转正，中高端酒店预订实现了两位数的正增长。

另外，同行对比来看，美团二季度间夜量同比增长 4%，国内两大酒店预订平台应复苏进度应该一致。

②交通业务同比跌 49%，单季收入 19 亿，较上季度的 66% 同样收窄；可喜的是，这个季度国内交通业务收入增长终于转正了。

另外，本季商旅业务同比跌 16%，度假游跌 80%，两项业务合计收入也就 6 个亿。

③从主要费用表现来看，国内市场恢复后，携程国内恢复了市场投放，但投放非常克制，各项费用大幅紧缩之时，以人员为主的研发投入基本保留。

同时，行政费用持续缩减，一是上游坏账情况持续缓解，账款减计情况明显改善，另外携程有提到国际业务重组，看来携程未来很长一段时间重心都会重归国内。

④加回 5.3 亿的股权激励开支后，三季度整体 Non-GAAP 经营利润 13 亿，经营利润率 24.2%。

整体上，全球旅游市场来看，由于国际市场依然大门紧锁，而国内市场冬季来临之后，疫情也有反扑迹象，一些地方零星案例不断，整体业务恢复的持续性还需考察。

也就是说，疫苗全球注射之前，对于包括携程在内的大多数公司而言，扛过去、扛到全球解封才是王道。在这中间，携程的股价修复恐怕也是一个反复而缓慢的上升过程。

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